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申银万国期货红枣期货上市专题报告(二)之首日交易策略

来源:申银万国期货研究所| 时间: 2019-04-26 |阅?#20142;浚?span id="fwl">133 语音播放

一、红枣期货交易及交割相关信息更新

1、上市时间

红枣期货自2019年4月30日起上市交易。上市当日集合竞价时间为 8:55-9:00。交易时间为上午9:00-11:30,下午1:30-3:00。红枣期货暂不开展夜盘交易。

2、上市交易合约和挂牌基准价

首批上市交易红枣期货合约为:CJ1912、CJ2001、CJ2003、CJ2005。各合约挂牌基准价均为8600元/吨。

3、上市当日涨跌停板和保证金

根据?#21544;?#24030;商品交易所期货交易风险控制管理办法》有关规定,红枣期货上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±10%,交易保证金为7%。

4、交易手续费

红枣期货交易手续费收取标准为3元/手,免收日内平今仓交易手续费。

5、替代交割品升贴水

“每千克果粒数≤180个/千克”的替代交割品,升水1200元/吨;“230个/千克<每千克果粒数≤280个/千克”的替代交割品,贴水1800元/吨。

6、交割相关费用

红枣期货交割手续费、仓单转让手续费、期货转现货手续费按照0.5元/吨收取。

红枣期货标准仓单仓储收费标准为:新疆维吾尔自治区内每天3元/吨、河北省与河南省内每天2.5元/吨。

指定红枣期货交割仓库汽车入出库费用为50元/吨(入库含检验、卸车、码垛等,出库含拆垛、装车等),入出库费用均由标准仓单注册方承担。

红枣期货指定质检机构为:国?#22812;?#34092;及加工产品质量监督检验中心、中国检验认证集团新疆有限公司、中国检验认证集团河南有限公司。(相关联系方式及检验费用见郑州商品交易所网站)


二、红枣基本面情况

1、产量

我国枣种植面积及产量居世界第一,2017年全国红枣产量为562万吨,占世界总产量的98%。

国内枣树种?#20179;?#35201;集中在新疆、河北、山东、山西、河南、陕西、辽宁、甘肃等省区。根据统计局数据?#20801;荊?/span>2017年,新疆红枣产量275.13万吨,占全国红枣产量的48.9%;山西红枣产量73.58万吨,占比13.1%;陕西红枣产量61.11万吨,占比10.87%;河北红枣产量55.84万吨,占比9.93%,山东红枣产量29.31万吨,占比5.21%。

我国红枣品种较多,?#21544;?#22269;果树志·枣卷》中共载入枣品种700余个。其中灰枣和骏枣为主流红枣品种。红枣期货交割标的是灰枣,其主要种植于新疆,产量约占新疆红枣产量的60%-70%。根据郑商所数据?#20801;荊?017年,新疆灰枣产量173.7万吨,二级及以上灰枣占比约为70%,产量合计约为121.6万吨。我们草根调研得知,2018年新疆红枣产量305万吨,灰枣占比70%左右。

 

 

 

2、消费和价格

随着人民消费支出的增加以及对生活品质的追求的提高,红枣的消费增长比较明显,但是2011年以来,红枣的价格持续下跌,尤其是2014年?#38498;螅?#32418;枣价格更是回到了2008年以前的水平,?#28304;?#20026;参考,预计2013年?#38498;?#20013;国的红枣消费增速就已经落后于产量的增速,2013年以前产量的年平均增速是19%,2013-2017年的产量增速是年化21.8%,所以,每年的供应过剩?#36797;?#22312;2.8%以上,鉴于消费增速反而是放缓的,过剩程度应该更甚。不过,随着消费的结构性发生变化,即消费升级,对应不同等级的红枣的供需情况还有待研究。红枣期货的交割品是国标一级灰枣,从交割要求来看,新疆的大二级灰枣?#19981;?#26412;能够满足交割要求,据此计算,新疆每年满足交割要求的灰枣产量在50万吨以上。


3、季节性

枣树是鼠李科枣属落叶小乔木,寿命可达200年,甚至1000年以上。枣树喜光性强,对光反应较敏感,对土壤适应性强,耐贫瘠、耐盐碱。所以红枣的产量受天气的影响较小,特别是新疆的红枣,在天气方面,主要关注成熟期会否有连续阴雨天气,这种天气会造成红枣出现裂枣,品质下降?#29616;亍?/span>

红枣的消费具有明显的季节性,消费旺季即传统的节日,春节前是消费最旺的时候,并且届时新疆的特色产品集中出疆,还存在物流成本上升的问题。另外中秋、国庆也是红枣消费的小旺季。

4、仓单成本

红枣粗加工后最低的流通成本要增加3元/公斤,这其中包括了代办、?#36739;洹?#30701;途运输和人工费用。另外?#25346;?#32771;虑损耗,正常的损耗在20%左右。以上是产地的交割成本,仓储费和出入库费用暂时不计算。

销区的仓单成本?#25346;?#32771;虑运费和交割库升贴水。

 

三、红枣期货上市首日交易策略建议

红枣期货上市合约是CJ1912,CJ2001,CJ2003,CJ2005,根据交割规则,只有2019年11月?#38498;?#29983;产的灰枣才能交割,这决定了大部分的交割品将是新枣,旧枣想要交割需要重新加工。所以红枣期货上市交易合约的合理价格最终将由新枣的上市开秤价格决定。

目前新疆地区销售的灰枣统货的价格在5800元/吨左右,也就是说折算成流通货成本在8800左右,和上市首日8600的基准价格基本相符。

供需来看不乐观,红枣产量受天气影响极少,特别是交割品灰枣,主要在新疆生产,产量稳定,需求端相对稳定。现在现货端红枣的供应非常充足,当前是消费淡季,走货?#19979;?#20215;格相对疲软。12月和1月正是红枣消费旺季,价格理论上会相对偏强。

红枣的季节性非常明显,春节前后的价格变化比较大,春节前消费旺季,价格坚挺,春节后进入消费淡季,价格将回落。2020年的春节在1月底,所以我们预计CJ1912和CJ2003将存在强弱差别,所以建议考虑红枣的正套交易,即买入CJ1912,卖出CJ2003。

风险提示1、由于60%的均匀度允差的存在,交割实际成本还存在不确定性,这个只有等到实际交割时才能确认。2、交易所对红枣期货实行限仓制度,限仓300?#37073;?#20020;近交割月后还将缩小,需要注意。

 

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